9963 Просмотров

Мировой валютный рынок и валютные курсы

Тема 11.  Мировой валютный рынок и валютные курсы
[содержание]

1. Сущность и виды валютных курсов

Мировой валютный рынок
В экономических отношениях между странами национальные денежные единицы выполняют роль мировых денег. Деньги, используемые в международных расчетах, принято называть валютой.

Валюта – это не какой-то новый тип денег, а особый способ их функционирования, связанный с осуществлением сделок международного характера (международная торговля товарами и услугами, международное движение капитала, перевод прибылей из страны в страну, внешние займы и субсидии, международный туризм, государственные и частные переводы и др.).

В международных сделках участвует две и более валют, что предполагает их сопоставление по покупательной способности. Валютный курс – это цена одной валюты, выраженная в валютах других стран.

Фиксирование курса национальной денежной единицы по отношению к иностранным денежные единицам принято называть валютной котировкой. Существую два метода котировки валют: прямая и обратная (косвенная). При прямой котировке курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте (например, 1 доллар = 8 гривен). При обратной или косвенной котировке курс национальной валюты выражается в определенном количестве иностранной валюты (1 гривна = 0,125 доллара).

В том случае, когда валюты двух стран либо не обмениваются друг на друга, либо этот обмен совершается в незначительных масштабах, применяется так называемый кросс-курс. Кросс-курс выводится расчетным путем с помощью валюты третьей страны, которая широко используется в валютных операциях (обычно доллар США). Кросс-курс представляет собой соотношение между двумя валютами, вытекающее из их курса по отношению к третьей валюте. Расчет кросс-курса валют можно произвести по следующей формуле:

 Кросс-курс валют А и В = (Валюта стр.А/Дол. США) * (Дол. США/Валюта стр.В)

Валютные курсы редко бывают постоянными даже в рамках короткого времени. Изменения валютного курса означает удорожание или обесценение валюты. Обесценение национальной валюты означает удешевление экспорта и удорожание импорта, за который нужно платить все больше и больше.

2. Мировой валютный рынок: общая характеристика

Мировой валютный рынок представляет собой совокупность отношений, возникающих между домохозяйствами, фирмами, коммерческими банками и другими финансовыми учреждениями по поводу международных сделок с валютами. На мировой валютном рынке в роли товара выступает та или иная валюта или набор валют, а роль денег выполняет другая валюта. Объектом купли-продажи  может быть любое финансовое требование, выраженное в иностранной валюте: валютный депозит, переводной вексель, аккредитив, чек и т.д.

Мировой валютный рынок представлен банками, валютными биржами, многонациональными корпорациями, пенсионными фондами, брокерскими конторами и др. учреждениями.

Торговля валютой осуществляется в мировых финансовых центрах, среди которых важнейшими являются рынки Лондона, Нью-Йорка и Токио. Статус мирового финансового центра приобретают те национальные рынки, где имеются:

  • широкий спектр инструментов финансового рынка;
  • всемирное участие в их внутреннем и иностранном секторах;
  • эффективные международные системы связи.

Современные средства связи и телекоммуникаций связывают мировые финансовые центры в единое целое. В1973 г. для немедленного перевода денежных средств и осуществления платежей с помощью компьютерной сети было учреждено Общество мировой межбанковской финансовой телекоммуникации СВИФТ (240 банков из 15 стран мира). На мировом валютном рынке функционирует также международная система пересылки чеков – система межбанковских клиринговых платежей – ЧИПС.

По объему валютный рынок является самым крупным среди всех других существующих рынков. Торговля валютой в десятки раз превышает объемы всей мировой торговли товарами и услугами. Большая часть валютных операций не связана с обслуживанием международной торговли, а представляет собой финансовые трансферты и спекулятивные сделки.

Основными операциями, совершаемыми экономическими агентами на валютном рынке являются денежные переводы, хеджирование, клиринг и кредит. Денежный перевод позволяет перевести покупательную способность из одной страны в другую. При хеджировании экономический агент защищает себя от валютного риска. Механизм клиринга допускает возможность осуществления большого количества сделок без перевода валюты.

Базовой валютой мирового валютного рынка является доллар США, важнейшими валютами являются также немецкая марка, японская Йена и английский фунт стерлингов.

Конвертируемость валюты определяется режимом регулирования валютных сделок, установленным в той или иной стране. По степени конвертируемости валюты делят на:

  • свободно конвертируемые, если в стране отсутствуют законодательные ограничения на совершение валютных сделок по любым видам операций;
  • частично конвертируемые валюты тех стран, где существуют количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры по отдельным видам операций либо для некоторых участников валютных сделок (лицензирование импорта, количественный контроль, множественность обменных курсов и т.д.);
  • неконвертируемые или замкнутые национальные денежные единицы тех стран, где есть законодательный запрет на осуществление большинства видов валютных операций.

3. Мировой валютный рынок: режимы установления валютного курса

Мировой валютный рынок имеет дело с множеством национальных валют. Важным участником валютного рынка является государство, поскольку  оно устанавливает режим определения курса национальной валюты. Есть две альтернативные позиции государства в отношении режима определения валютного курса:

  1. государство жестко фиксирует обменный курс национальной валюты на определенном уровне, беря на себя обязательства по поддержанию ее стабильности; фиксированные курсы очень удобны для бизнеса, поскольку позволяют прогнозировать предпринимательскую прибыль;
  2. государство позволяет валютному курсу свободно колебаться под влиянием спроса и предложения; в этом случае устанавливается гибкий или плавающий курс.

На практике две указанные крайности редко встречаются в чистом виде. Исторически исходной формой фиксированного курса была система золотого стандарта, которая возникла в европейских странах после окончания наполеоновских войн и просуществовала вплоть до 1 мировой войны.

Важнейшие черты золотого стандарта сводятся к следующему:

  • государство фиксирует цену золота и устанавливает стоимость национальной денежной единицы в золотом выражении;
  • в обороте находятся золотые монеты и банкноты, которые  свободно обмениваются на золото;
  • государство располагает таким золотым запасом, который гарантирует 100%-ное обеспечение денег золотом.

В условиях данной системы валютный курс определялся на основе золотого паритета – соотношения весового содержания золота, зафиксированного законом, в национальных денежных единицах. Валютные курсы, рассчитанные на основе золотых паритетов, отличались стабильностью, их отклонения были незначительными и находились в пределах верхней и нижней «золотых точек».

На принципе фиксированных курсов основывалась и Бреттон-Вудская мировая валютная система, действовавшая с 1944 по 1973 гг. В рамках этой системы каждая страна устанавливала паритет (отношение) своей валюты к золоту и доллару США и на этой основе определялся ее курс по отношению к валютам других стран. Золото и доллары вне США выступали в роли официальных резервов. Пропорциональность резервов денежной массе в этой системе иногда нарушалась, что приводило к отклонениям от паритета. Для поддержания стабильности валютного курса правительства прибегали к валютным интервенциям, а в критических ситуациях – к девальвации валют. В1971 г. США официально прекратили обмен долларов на золото и мировое сообщество было вынуждено приступить к перестройке мировой монетарной системы.

Отказ от фиксированных валютных курсов и переход к плавающим валютным курсам был официально признан в решениях Ямайкской конференции в1976 г. Решения этой конференции означали создание третьей по счету мировой денежной системы на основе гибких валютных курсов, которая сохраняется по настоящее время. В рамках данной системы предполагается наличие рынка совершенной конкуренции, где спрос на валюту и ее предложение определяют равновесный курс и равновесный объем валют. Предложение иностранной валюты является суммой экспортных доходов, в то время как спрос на нее есть ничто иное как общий объем импорта. Рынок уравновешивается с помощью ценового механизма, т.е. за счет изменения курса валюты. Границы колебаний не регламентируются, а Центральные банки не обязаны вмешиваться в работу валютного рынка в целях поддержания стабильности национальных валют.

4. Рынок обмена наличной валюты и рынок СПОТ

На рынке обмена наличной валюты происходит торговля банкнотами, эмитируемыми Центральными банками различных стран. Операции с наличной валютой составляют очень маленькую долю оборотов валютного рынка в целом. Это тот сегмент валютного рынка, с которым имеют дело обычные люди в повседневной жизни. В нормально функционирующей экономике люди обращаются к рынку обмена наличной валюты при совершении заграничных туристических поездок или деловых поездок за рубеж. В нестабильной экономике недоверие к национальной валюте побуждает многих экономических агентов держать свои сбережения в виде наличных запасов           свободно конвертируемой валюты, обычно долларов США.

Наиболее крупным сегментом валютного рынка (до 65% всего обмена валюты) является рынок спот или рынок немедленной поставки валюты, где операции по обмену валюты совершаются в форме отрывных чеков по банковским счетам в различных валютах. Срок поставки валюты по банковским чекам с пометкой «немедленно» составляет 1-2 дня.

Межбанковский рынок обмена валюты является крупнейшим финансовым рынком. Он представляет собой неформальное соглашение крупнейших коммерческих банков и иностранных брокеров по поводу купли-продажи валюты.

Участники  рынка используют современные средства связи, включая спутниковую, что позволяет поддерживать круглосуточные контакты с любым финансовым центром.

Эффективность данного рынка проявляется в минимальном разнице между ценами покупки и продажи валюты, называемой спрэдом. Размер спрэда составляет на межбанковском рынке в среднем одну сороковую часть, а в некоторых случаях и меньше по сравнению со спрэдом при обмене наличной валюты.

Курсы рынка спот определяются соотношением спроса и предложения на валюты, которые обмениваются на громадном межбанковском рынке. На основе обменных курсов межбанковского рынка устанавливаются курсы продажи и покупки валюты для многочисленных клиентов. Обычно банки устанавливают курс продажи валюты для своих клиентов несколько больше цены межбанковского рынка, а курс покупки валюты для клиентов немного ниже цены межбанковского рынка. Расхождение между курсами для клиентов и курсами межбанковского рынка определяется главным образом величиной сделок. Для небольших по объему сделок это расхождение бывает большим, чем для крупных.

5. Срочные валютные рынки

Параллельно с рынком спот функционирует срочный валютный рынок, поскольку одно-двухдневный срок поставки валюты на рынке спот является слишком коротким для многих международных сделок. На срочном валютном рынке осуществляются сделки со сроками поставки валюты от трех дней до нескольких лет. Срочный валютный рынок делится на несколько секторов в зависимости от специфики заключаемых сделок.

1. Рынок форвард. Форвардным обменным курсом принято называть курс, установленный в настоящее время контрактом между банком и его клиентом по купле-продаже валюты на определенную дату в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения сделки. Наиболее распространенными сроками форвардных сделок являются 30, 90 и 180 дней.

Базовым курсом валютного рынка является курс спот, однако он может отклоняться в ту или иную сторону. Когда за поставку форвард платят больше, чем за поставку спот, говорят, что сделка принесла премию. Если соотношение названных курсов противоположное, имеет место дисконт.

В общем виде размер премии (дисконта) по форвардному контракту определяется по следующей формуле:

Премия/дисконт = (F0 –S0)/ S0* (12/N)*100,

где F0 – обменный курс форвард на дату заключения контракта;
S0 – обменный курс спот года на ту же дату;
N —  срок контракта.

Положительное значение данного выражения обеспечивает премию, отрицательное значение означает форвардный дисконт, т.е. валюту дешевле приобрети по курсу форвард, чем по курсу спот.

На рынке форвард используют два основные способа котировок: аутрайт и своп. Котировка аутрайт сводится к определению форвардного курса обмена, выраженного путем приравнивания различных валют к одной.

При котировке своп за основу принимается обменный курс спот, к которому добавляется или вычитается определенный процент.

В соответствии с двумя способами котировок форвардного курса существуют два типа контрактов: контракты аутрайт и контракты своп. Контракты аутрайт заключаются между банками и небанковскими клиентами и служат для непосредственной покупки или продажи валюты по курсу форвард. Контракты своп заключаются между самими банками или между банками и многонациональными корпорациями и предполагают как покупку, так и продажу иностранной валюты, осуществляемые не одновременно, а разделенные во времени. Валютный своп включает в себя первую сделку по курсу спот и вторую – по курсу форвард.

Валютный своп популярен в отношениях между банками. Осуществляя торговлю валютой, банк получает определенное соотношение требований и обязательств по определенной валюте. Это соотношение называется валютной позицией. Валютная позиция считается закрытой при наличии баланса требований и обязательств по объему и срокам. Если баланс требований и обязательств не соблюден, у банка возникает открытая валютная позиция.

В определенные дни банк может иметь длинную открытую позицию, которая означает, что он покупает больше иностранной валюты, чем согласен продать, либо запасы валюты превышают ее желаемую величину. В другое время банк получает короткую валютную позицию, т.е. согласен продать больше иностранной валюты, чем покупать.

С помощью контрактов своп банки получают возможность закрыть открытую валютную позицию. Они устраняют излишки (дефицит) по конкретной валюте, проводя операции по курсам спот и форвард со своими клиентами.

2. Рынок будущей валюты (фьючерсных контрактов). Купля-продажа будущей валюты осуществляется с1972 г., когда  на международном валютном рынке в Чикаго были проданы первые фьючерсные контракты. Рынок будущей валюты по объему операций значительно меньше рынка форвард (более чем в 20 раз).

            Отличие фьючерсных контрактов от форвардных заключается в следующем:

  • контракты на будущую покупку валюты являются стандартными в части сроков, объемов и условий поставки валюты (фьючерсная биржа Чикаго, например, установила конкретные сроки исполнения контрактов – третьи среды в марте, июне, сентябре и декабре; контракты заключаются на определенную сумму, например, 100 тыс. канадских долларов);
  • сумма фьючерсных контрактов гораздо меньше, чем в форвардных, а круг валют строго ограничен (на международном валютном рынке в Чикаго, например, фьючерсные контракты заключаются по шести валютам: английскому фунту стерлингов, канадскому доллару, немецкой марке, швейцарскому франку, японской Йене и австралийскому доллару);
  • фьючерсные сделки в отличии от форвардных являются ликвидными. Форвардные операции обычно заканчиваются поставкой валюты. При фьючерсных операциях экономический агент может не дожидаясь срока выполнения контракта реализовать его на бирже и получить разницу между первоначальной ценой контракта и его ценой на день продажи.
  • Фьючерсные контракты покупаются и продаются на биржевом рынке, тогда как форвардные операции совершаются на межбанковском рынке.

 3. Рынок валютных опционов. Валютный опцион является контрактом, заключенным между продавцом и покупателем опциона, в соответствии с которым продавец обязан купить или продать определенную сумму валюты по установленной цене в любое время, вплоть до истечения срока контракта. Покупатель опциона приобретает право купить или продать валюту по цене, установленной в контракте только в том случае, если ему это выгодно. Таким образом, валютный опцион дает его держателю право, а не обязанность на совершение валютной сделки в будущем по заранее установленному курсу. В этом состоит основное отличие опциона от форвардных и фьючерсных контрактов, которые должны быть выполнены в любом случае и обе стороны должны рассчитаться друг с другом в день поставки валюты.

Различают опционы покупателя и опционы продавца. Опционы покупателя дают покупателю право купить иностранную валюту по базовой цене или обменному курсу опциона. Опционы продавца дают такое же право  покупателю, но не на покупку, а на продажу иностранной валюты.

В зависимости от предполагаемого срока оплаты поставки валюты различают опцион европейский и американский. Европейский опцион может быть оплачен только в день истечения контракта. Американский опцион предоставляет покупателю большую свободу выбора, позволяя совершать сделку в течение всего срока контракта, включая день его исполнения.

Стоимость опциона рассчитывается на основе так называемой опционной премии, которая представляет собой твердую сумму, уплачиваемую с каждой единицы иностранной валюты. Для того, чтобы определить цену контракта нужно умножить премию на количество иностранной валюты, представленной в контракте.

6. Хеджирование и спекуляция

Постоянные изменения валютных курсов создают ситуацию риска на валютном рынке. В целях защиты от риска проводятся специальные операции, называемые хеджированием, а сами экономические агенты, страхующие валютные риски, называются хеджерами.

Смысл хеджирования сводится к тому, чтобы не допустить образования ни чистых активов, ни чистых пассивов в конкретной валюте. Хеджер стремится ликвидировать открытые позиции в иностранной валюте, добиться сбалансированности требований и обязательств.

Колебания валютных курсов порождают различные типы рисков:

  • риск, связанный с валютными пересчетами (с изменением обменного курса конкретной валюты изменяется стоимость активов и обязательств в данной валюте);
  • риск, связанный с валютными сделками (колебания валютного курса меняют абсолютную величину счета дебиторов и расчетов с поставщиками и кредиторами в иностранной валюте);
  • риск экономических последствий (изменение валютного курса сказывается на будущих потоках денежной наличности, размещении инвестиций и т.д.)

Наиболее распространенными вариантами политики хеджирования являются меры по ускорению и задержке платежей. Политика ускорения сводится к инкассации (переводу) иностранной валюты на счета дебиторов до того, как начнется обесценение этой валюты и проведению расчетов с поставщиками и кредиторами прежде, чем валюта начнет дорожать. Политика задержки означает, что фирма стремится к затягиванию получения платежей до тех пор, пока курс иностранной валюты не повысится. Одновременно она задерживает проведение расчетов с поставщиками и кредиторами в случае ожидаемого обесценения иностранной валюты (фирма стремится принять сильную валюту, а отдать слабую).

Для хеджирования валютного риска используются также финансовые инструменты, особенно форвардные контракты и валютные опционы. Фирмы прибегают к форвардным контрактам, когда точно известны сроки и размеры будущих поступлений. В этом случае она может обратиться в банк и заключить форвардный контракт на поставку определенной суммы в иностранной валюте по срочному курсу. Таким образом, она застрахует себя от возможных потерь, связанных с неблагоприятным изменением курса данной валюты.

 Купля-продажа валюты с целью извлечь прибыль является спекуляцией, а агенты, осуществляемые подобные операциями, называются спекулянтами.

Купля-продажа валюты с целью извлечь прибыль из курсовой разницы называется валютным арбитражем, который подразделяется на временной и пространственный. Временной арбитраж предполагает получение прибыли в результате изменения обменных курсов во времени. В простейшем варианте экономический агент может перевести свои активы, например, в фунты стерлингов. Если положение фунта со временем укрепится, он заработает прибыль. Можно, располагая определенной суммой в долларах, перевести ее в немецкие марки, а их обратить во французские франки и, продав последние за доллары, получить в итоге этих операций больше долларов, чем было.

Пространственный арбитраж сводится к купле-продаже валюты на различных рынках. Различия в обменных курсах валюты на отдельных рынках позволяет получить прибыль.

Спекуляция может быть стабилизирующей или дестабилизирующей. Стабилизирующая спекуляция предполагает осуществление сделок двоякого рода:

  • скупку иностранной валюты в то время, когда ее обменный курс низок или снижается, но ожидается, что вскоре он будет повышаться;
  • продажу иностранной валюты, когда ее курс высок или повышается, но ожидается его скорое падение.

И в том, и в другом случае подобные сделки смягчают резкие колебания обменного курса, а стабилизирующая спекуляция в целом выполняет полезную для общества функцию.

Дестабилизирующая спекуляция сводится либо к продаже иностранной валюты, когда ее обменный курс низок или падает в ожидании, что падение вскоре сменится подъемом, либо к покупке валюты, когда ее курс высок или повышается в расчете на его дальнейший рост. Сделки такого рода увеличивают амплитуду колебаний валютных курсов и могут привести к негативному воздействию на международные потоки товаров и капитала.

Экономические науки

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *